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　　（002024.SZ）发布提示性公告称，股东重整计划已获得法院批准，这意味着苏宁系企业在化解债务危机上迈出了关键一步。此前重整草案显示，38家苏宁系公司总债权合计2387.3亿元。

　　苏宁易购于2025年1月21日首次披露股东重整消息，如今方案终于落定。根据苏宁易购最新公告，近日，公司收到股东苏宁电器集团有限公司、苏宁控股集团有限公司发来的《告知函》，法院已裁定批准苏宁电器集团有限公司等38家苏宁系公司重整计划，并终止实质合并重整程序。

　　根据裁定，此次重整计划创新设立破产重整服务信托。这相当于把涉及重整的企业股权和资产打包到一个特殊的资产管理计划中，债权人则根据债权的性质和金额，成为信托计划的受益人，并逐步通过信托的收益收回欠款。

　　具体而言，苏宁电器集团100%股权（含苏宁易购1.40%股份）与苏宁控股集团100%股权（含苏宁易购2.75%股份）将整体注入新设重整服务信托。同时，苏宁易购股东张近东拟将其持有的公司未质押股票的收益权和已质押股票的超额收益权注入重整服务信托，可以简单理解为张近东将全部个人资产（含约28.86亿元市值的苏宁易购股票）全额注入信托计划，也被外界戏称为“净身还债”。

　　公告称，为确保信托规范运营，将通过公开招募的形式组织评审会，并选定信托公司。

　　苏宁易购方面还表示，重整计划不会导致公司治理结构改变，亦不会对公司经营产生负面影响。苏宁易购解释，全国苏宁家电3C门店、百货门店等业务及相关物流售后服务，不涉及前述两股东，均为苏宁易购独立经营，且其在资金、资产等方面完全保持独立。

　　此前媒体就已披露重整草案内容，据称，此次重整涉及总债权规模高达2387.3亿元。然而，与之形成鲜明对比的是，38家苏宁系公司经审计的账面资产总额仅为968.39亿元，资产清算价值总额更是低至410.05亿元。

　　如进行破产清算，按照传统的清算模式，普通债权清偿率将仅约3.5%，这无疑将给债权人带来巨大损失。而此次创建“重整信托计划”，让3105家以供应商及上下游企业为主的债权人转变为信托受益人。这一兼顾了债权人权益及企业发展的模式，被业内认为是债务重整又一新范式。

　　据介绍，重整后的信托资产将分别注入新苏宁集团有限公司（简称“新苏宁集团”） 与南京众城资产管理有限公司（简称“南京众城公司”），后者是2025年12月29日敲定的资产处置主体。

　　也就是说，涉及具体资产处置，苏宁系采取了“核心保留+非核心变现”的策略。在现存968.39亿元账面资产中，高流动性、可持续收益的优质资产被纳入新苏宁集团保留运营，包括5个已建成商业综合体、苏宁易购股票，以及4个获共益债支持的在建项目，这80亿的共益债由中信金融与东方资产联合体提供，只能定向用于前述四地在建项目续建。

　　而对于西安高新苏宁广场等非核心资产，则由南京众城公司负责在两年内进行处置变现，两年内未实质盘活则强制变现。

　　曾几何时，苏宁系风光无限。业务不仅涵盖零售、地产、物流、金融等领域，甚至还跨界到体育、电竞等行业，可后续因为盲目扩张、核心业务失守等原因，逐渐深陷债务泥潭，最终不得不走上了破产重整的路。

　　梳理发现，从2012年起，苏宁系便开启了大规模的投资并购模式。据统计，在2012至2020年期间，其对外投资金额高达780亿元。但遗憾的是，多数投资项目未能实现预期的协同效应，反而成了沉重的财务负担。

　　例如，苏宁以3.34亿美元控股PPTV后，PPTV由于运营不善，累计亏损超过30亿元；花费42.5亿元收购的天天快递，在被收购后的五年间亏损超25亿元；27亿元收购了万达百货37家门店，却因万达百货自身经营状况不佳连年亏损。

　　2020年9月，苏宁更是出资200亿元成为恒大的最大战略投资者，然而，恒大未能如期完成重组上市，导致这笔巨额投资无法按期收回。

　　也是在2020年前后，苏宁系的债务问题就已初现端倪。从苏宁易购母公司苏宁电器2020年中报数据来看，当时其总负债规模已高达3000亿元，其中有息债务接近1800亿元，而手头现金仅248亿元。而同年苏宁易购资产负债率也达到63.77% 。

　　截至2025年9月30日，苏宁易购的流动负债达到846.27亿元，而流动资产仅为483.28亿元，偿债压力巨大。另外，苏宁电器集团等38家公司的总债权高达2387.3亿元，经审计的账面资产总额为968.39亿元，资产评估清算价值总额更是缩水至410.05亿元，资不抵债的状况极为严重。

　　在破产重整期间，苏宁易购积极采取措施减轻债务压力。公开资料显示，2025年，苏宁易购多次以1元对价出售家乐福中国旗下多家子公司股权，尝试甩掉债务包袱。

　　不过，即便苏宁系在努力摆脱困境，其未来发展依然面临着诸多挑战。其基本盘零售行业变革迅速，苏宁易购所尝试的线下大店转型能否成功，仍然充满不确定性。此外，重整信托模式虽理论上能为债权人提供更高潜在收益，但也伴随着潜在市场风险。苏宁系能否在破产重整后成功实现业务的重塑，改善财务状况，还有待时间的检验。